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中投证券中短期票据信用分析周报

时间:2017-11-12 14:22 来源:网络整理 编辑:admin 阅读: 评论:

投资要点: 根据截止周五公告统计,本周有58支短融合计发行613亿元,其中一般短融24支共发行154亿元,超短融33支共发行449亿元,26支中票合计发行376.6亿元。
对于本周及下周拟发行部分个券点评如下: 16经纺机MTN001发行人的纺织机械业务和信托业务两大主业的行业地位均较强。
其中,公司纺织机械产品系列全面,品牌和市占率高,形成一定用户粘性,但受行业需求疲弱影响业务规模增长乏力,销售规模和盈利能力小幅下降;中融信托业务综合实力位列国内前列,信托规模近年快速增长,近期房地产信托占比有所下降但仍存兑付风险,且后续信托业务发展将放缓。
近年信托业务的迅速发展带动公司收入和资产规模上升,目前盈利能力指标表现较好,资产负债率适中,现金类资产对短期债务的覆盖程度保持在较高水平,短期偿债能力尚有保证,给予评分3。
16渤化永利MTN001发行人以化工产品为主营国企,辅以热电和贸易业务。
近年来,化工行业景气度整体下降及行业竞争日趋激烈,公司丁辛醇等化工产品规模效应明显,但产能利用率逐年下滑,且主要化工产品价格逐年走低,公司面临产能过剩风险。
公司营业收入和毛利润逐年上升,但三费占比的明显提升对营业利润形成侵蚀,净利润水平持续走低。
目前资产负债水平逐年升高,流动负债始终高位,债务期限缩短,短期偿债压力加大,给予评分1+。
本中票由股东渤化集团提供连带责任担保,渤化集团的化工业务同样面临盈利能力和获现能力弱的经营困难,增信效果较弱,给予债项评分2-。

16京客隆CP001发行人为零售批发国企,主要布局在北京地区,具有一定区域规模优势和品牌知名度。
近年来,国内零售行业的竞争日趋激烈,行业整体利润水平较低,公司 零售业 务近年整体收入相对平稳,但近三年综合超市销售额和客量有小幅下滑趋势,而批发业务在促销力度加大下保持增长势头,客户群不断扩大,但业务毛利逐年下滑,新增盈利空间有限,同时资金占用正在加大。
公司近年收入规模小幅增长,但主业盈利能力不强,且三费占比提升,利润规模逐年下降,在建项目投资支出活跃且支出压力持续;负债规模持续增长且流动负债比率始终高位,2016年迎来债务偿还高峰,资金链压力较紧张,给予评分2+。
16北方水泥CP001发行人从亊水泥及熟料的生产和销售,定位于东北地区市场。
水泥行业景气度整体下降,尤其是东北地区下游需求增速明显放缓的背景下,水泥价格逐年走低。
公司通过收购整合巩固市场地位,在东北市场占有率相对较高,但近年来产能利用率和产销率呈下滑趋势,经营难度快速上升。
同期,公司期间三费支出快速增长,利润总额对营业外收入的依赖较大,未来盈利能力具有较大不确定性,存货、固定资产以及商誉均面临一定跌价/减值压力;公司资产负债率快速上升,资金周转对股东支持依赖程度上升,有息负债规模较大且以短期为主,偿债压力较大,给予主体评分1+。
本短融由股东中国建材提供连带责任担保,具有一定增信作用,给予债项评分3-。

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